SMC (6273): 会計神話をパンクさせよ、フォローアップ編

メインバンク、機関投資家、年金基金運用者、証券会社アナリストの説明責任を問う  当社がレポート『会計神話をパンクさせよ』を公表してから2ヶ月近くが経ち、その後、当社が世界各地から多数の機関投資家から接触を受け、新たに浮上した疑問点を含めて質問状も送り、いくつかの大手金融機関のアナリストがSMCのコーポレートガバナンス等の問題を明確に指摘したが、SMCの経営陣は依然として沈黙を保っている。当該問題点には、創業者による保有株式のりそな銀行への担保提供及び大量株式売却、大量保有報告書における不実記載の疑い、小さなスキャンダルまみれの監査法人を使い続けている事実、海外子会社の会計人が繰り返し換えられている事実、毎年異常に早く終了している監査、疑わしい在庫評価及び現預金残高等が含まれる。 また、この間、証券会社の多くは前回レポートの指摘にもかかわらず、何ら反応を示すことなく漫然と従来からの買い推奨を維持し続けている(大手機関投資家の一部は、「(不正会計スキャンダルのあった)東芝を買い推奨したからといって首を切られたアナリストは業界で誰もいない」と開き直るなどの例に顕著に見られるように、各証券会社による当社レポートへの当該対応状況を見て憤然としており、調査部門の独立性を主張しながら、実態は投資銀行部門(即ち発行会社側)に過剰な配慮を示してきた一部証券会社との取引を停止したとも聞いている)。なお、ジェフリーズ証券は、12月14日にSMCがTOPIX500指数を構成する500社の中でコーポレート・ガバナンスの観点から最下位というレポートを出しているが、当社レポートで指摘した問題点は、単なるコーポレート・ガバナンスの問題に止まるものではない。 本レポートでは、読者から頂戴した反響や指摘を踏まえ、前回のレポートにて言及の足らなかった点をまとめ、株主・市場関係者が注目すべき点を再度検証してみたい。 レポート全文をブラウザからご確認いただく場合はこちらからご覧ください。 SMCのレポート PDFでご確認いただく場合はこちらのリンクからご覧ください。 [media-downloader media_id=”512″ texts=”SMCのレポート”]

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りそなホールディングスに送付した書簡を公開

株式会社りそなホールディングス 取締役兼代表執行役社長 東 和浩 様 取締役兼代表執行役 菅 哲哉 様 取締役兼代表執行役 古川 裕二 様 取締役 磯野 薫 様 社外取締役 大薗 恵美 様 社外取締役 有馬 利男様 社外取締役 佐貫 葉子様 社外取締役 浦野 光人様 社外取締役 松井 忠三様 社外取締役 佐藤 英彦様   SMC株式会社に係るご照会   平成29年2月9日 Well Investments Research Research Director 荒井 裕樹   拝啓 早春の候、貴社ますますご発展のこととお慶び申し上げます。 さて、私共が昨年12月13日にSMC株式会社(以下「SMC」)に係る財務情報等について調査分析したレポートを公表したことは、ご承知のことと存じます。私共の調査によると、私共がレポートにて指摘したSMCに係る財務情報等の問題点について、貴社が何らかの情報もしくは関わりを持っていることが判明しております。 さらに、私共の分析では、貴社の2016年12月31日時点での自己資本に占めるSMCに対するエクスポージャーは、潜在的には2,395億円(貴社の対SMC融資残高250億円/推計、買掛金残高436億円/SMC開示情報に基づく推計値、貴社保有に係るSMC株式1,959,800株=約620億円相当@31,620円、TON […]

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日本証券新聞:今なぜ“空売り推奨”なのか 「言いにくいこと」あえて言う

日本証券新聞さんに取材いただきました。お時間あればぜひ下記のリンク先を記事をご覧下さい。 出典:http://www.nsjournal.jp 会員ログインが必要です。 辣腕弁護士から転身-ウェル・インベストメンツ・リサーチ・荒井裕樹代表、リサーチ・ディレクターに聞く-今なぜ“空売り推奨”なのか 「言いにくいこと」あえて言う 2017/02/08  日本証券新聞

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ウェル・インベストメンツ・リサーチ、SMCに送付した書簡を公開

SMCの財務状況などに関する新たな疑問点が浮上 2月初旬の決算発表時に疑問点に対する回答を明らかにするよう要請 資本市場が見過ごしがちな、国内上場企業の不透明で疑わしく市場に混乱を招きかねない事象を発見し、明快な分析に基づいてそれらの事象に係る調査情報を提供するウェル・インベストメンツ・リサーチ(本社:英領ヴァージン諸島、代表:荒井裕樹、以下WIR)は、本日、SMC株式会社(証券コード:6273:東証、以下SMC)の代表取締役会長、代表取締役社長、専務取締役、社外取締役及び社外監査役ら計7名に対し、本年1月16日に書簡を送付したことを発表いたしました。 書簡のなかでWIRは、連結財務諸表上の預金残高を裏付ける各金融機関の残高照明やSMC株が担保設定されるに至った経緯など、昨年12月にWIRが公表した調査レポートの中で指摘した事項のほか、その後の調査を通じて浮上した新たな疑問点など合計18項目について事実を明らかにするよう要請しています。 同レポートの発表後、WIRにはSMCの株主である国内外の多くの機関投資家やステークホルダーから様々な問い合わせや新たな情報が寄せられおり、SMCが業務を行っている海外の金融当局からもWIRに接触を受けています。また、複数の大手外資系証券会社が自社の発行するレポートで、SMCはコーポレート・ガバナンスの水準が最低であると指摘しているほか、同じく外資系大手格付機関は最近発行した2016年版ESGリサーチ内でSMCのガバナンス等に関する格付け評価を最低のCCCにダウングレードするなど、国内外の市場参加者はSMCのコーポレート・ガバナンスや開示スタンスに批判的な見方を強めています。 今回、書簡を公開したことについてWIRの荒井代表は「弊社がSMCに関する調査レポートを公表した直後から、多くの投資家やステークホルダーから問い合わせを受けました。その多くがSMCの情報開示に対する不満であり、SMCが弊社レポートで指摘した疑問点を明らかにするよう働きかけてほしいという声でした。私が書簡の中でも述べているように、GPIFの年金運用や日銀のETF買い入れを通じて国民の財産がSMC株式に投資されていることもあり、SMCは弊社が指摘する疑問点に回答する社会的責務があると考えています。SMCは2月初旬に第3四半期の決算を開示する予定ですが、その時に弊社が調査レポートや当書簡で指摘した疑問点を明らかにしてくれることを期待しています」と述べています。 当初WIRはSMCに対し1月20日までに回答を求めていましたが、何ら対応がなく事実も明らかにされていないため、本日、SMCに送付した書簡を公表することといたしました。なお、当該書簡は本リリースに添付しているほか、下記リンクでもご覧になれます。 ブラウザからご確認いただく場合はこちらからご覧ください。 リリース PDFでご確認いただく場合はこちらのリンクからご覧ください。   [media-downloader media_id=”462″ texts=”リリース”]

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SMC (6273): 財務諸表は疑問を抱かせる、SMCはまだ答えに詰まっている

SMC(以下:当社)から発表された12月13日、14日の反論は、我々が本レポートの中で提起した重大な疑念に対して未だ殆ど回答していない。簡潔にまとめれば、「会計処理に問題はない」としただけで、証拠は何も提示されていない。清陽監査法人についても、1987年より続いている関係という事以上の説明はなさそうだ。我々だけでなく、市場関係者は、以下の重大な問題点に対し、SMCによる定量的に立証された回答を待ち望んでいるはずである。 TONファイナンスによる株式の担保設定について 当該担保設定は、奇妙なまでにインドのSatyam社のケース(Satyam社の会長が自社への資金融通の為に株式に担保設定した)に類似している様に見える。 なぜ保有株に担保設定されたのか、そしてその資金はどこへ行ったのか? なぜオランダ当局への報告内容と日本への報告内容には、「株数」と「時期」の双方において相違が発生したのか? どちらが真実なのか? 事務上の連絡先として2009年1月28日のEDINET提出書類に名前が記載されているりそな銀行、矢島一匡氏の役割はどのようなものか? 現預金について 我々には、日本と中国を除く利息収入がマイナスになっている事が決定的な証拠に映る。SMCは、存在の疑われている現預金が北米、香港、台湾、ブラジルなど主要な連結子会社に実在していると反論しているが、レポートにも記したように、それだけの現預金の金額がいずれかの連結子会社に存在しているとは考えにくい。 現預金を確認する事は容易なはずである。主要連結子会社の現預金の存在を証明する書類を開示されたい。 また、シンガポールのような、14日以下という異常な早さで会計監査が終了し、かつ監査法人の幹部(現在は退任)と現地法人の秘書が婚姻関係にあるという重大な利益相反を抱える地域において、発表されている490億円近い多額の現預金(2013年度は410億円)の存在を投資家は信用することができるであろうか? 存在すると言われている現預金の中でも、SMCの北京製造子会社にも240億円弱(2013年度)の特に大きな現預金があるとされているが、こちらの現法の主な取引先が日本であるのであれば、なぜ機動的に現金を持ち出せない中国に現預金を滞留させるという選択をしているのか。 …. ブラウザからご確認いただく場合はこちらからご覧ください。 SMCのレポート PDFでご確認いただく場合はこちらのリンクからご覧ください。 [media-downloader media_id=”423″ texts=”SMCのレポート”]

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SMC (6273): 会計神話をパンクさせよ

SMC株式会社(6273:東証)は時価総額約2兆円のFA用の空圧制御機器などの製造メーカーである。調査の結果、我々は子会社の連結外しによる損失の隠匿、利益率・棚卸資産の過大評価により、SMCの公表している財務諸表及び監査報告書に対して大きな疑念を持っており、又、SMCの現金残高に対しても非常に懐疑的な見解を有している。この不明瞭で疑わしい会計処理は、SMCが監査を委託しているグローバルな連結監査能力を持たない清陽監査法人という小規模な監査法人によってこそなし得たものと思われる。又、高田会長と同会長の親しい間柄の人物ら(の持ち株会社)により1000億円超相当のSMC株式がりそな銀行からの融資の抵当に入れられているが、その融資の目的は全く不明である。我々は現在の同社株価の取引価格を最大85%下回る4500円を適正な株価と考え、強い売りと評価する。 要旨 SMCの現預金残高は、同社が保有していると主張するよりもかなり少ないと考える。 連結及び非連結子会社間取引、非開示の関連者間取引、及び子会社の連結外しその他の疑わしい手法により、SMCは、売上、棚卸資産及び現預金残高の過大計上、及び事業についての窮状を覆い隠してきたと考える。 本書でいくつかのSMC子会社における利益相反状況、関係者間取引、極めて疑わしい会計手法に係る証拠を確認したが、これは氷山の一角に過ぎないと考える。 結果として、我々はSMCは大規模な棚卸資産の償却の計上及び大幅な財務諸表の修正を余儀なくされると予想する。 これらの会計操作の可能性を勘案すると、SMCが主張する国内の営業利益率は、実際には格段に低いのではないかとの疑われる。 同社規模の会社にとっては小規模且つ不十分であり、粉飾決算に関わった経歴を有している監査法人を利用し続けていることは、SMCの監査報告書及び財務諸表は信用できないとの我々の疑いを深めている。 本書では、SMCの高田会長が保有株式の大半(全部ではないにせよ)をりそな銀行に対して担保提供してしまっているいるが、我々はその資金が会計操作に不正に利用されている可能性が否定できないと考えている。 過剰な中央集権的管理と問題のある企業文化は、企業内部統制の欠如とコーポレートガバナンスの機能不全を生み、上記問題点が非開示のまま継続されることを許してきた。 我々は、同社の問題行動について懸念を抱いている現在及び過去の従業員、サプライヤー、取引先又は顧客が、透明性及び企業統治を改善すべく、各国の規制当局、メディア又は我々Well Investments Researchに対して、各自の懸念を提起することを強く推奨する。 ブラウザからご確認いただく場合はこちらからご覧ください。 SMCのレポート PDFでご確認いただく場合はこちらのリンクからご覧ください。 [media-downloader media_id=”468″ texts=”SMCのレポート”]

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